Биткойн-опционы не ограничивают цену BTC

Ключевые выводы:

• Покрытые коллы набрали обороты, поскольку доходы от кэш-энд-керри рухнули, но данные показывают, что они не оказывают структурного подавления цены Биткойна.

• Стабильные соотношения пут-к-колл и растущий спрос на пут-опционы позволяют предположить, что стратегии хеджирования и доходности сосуществуют с бычьей позицией.

Как Биткойн (БТД) цена вступила в нисходящий тренд в ноябре, трейдеры начали формировать теории о том, почему институциональные притоки и корпоративные накопления не смогли удержать уровень цен выше 110 000 долларов.

Одним из часто упоминаемых объяснений является растущий спрос на опционы на биткойны, особенно на те, которые связаны с биржевым фондом BlackRock iShares спотовый биткойн (IBIT).

Совокупный открытый интерес к биткойн-опционам вырос до 49 миллиардов долларов в декабре 2025 года с 39 миллиардов долларов в декабре 2024 года, что поставило стратегию покрытых коллов под более пристальное внимание.

Критики утверждают, что, «сдавая в аренду» свой потенциал роста за определенную плату, крупные инвесторы непреднамеренно создали потолок, который не позволяет Биткойну войти в следующий раунд. параболическая фаза. Чтобы понять этот аргумент, полезно рассматривать покрытый колл как компромисс между ростом цен и стабильным доходом.

В стратегии покрытого колла инвестор, уже владеющий биткойнами, продает опцион колл (покупка) другой стороне. Это дает покупателю право приобрести биткойн по фиксированной цене, например, 100 000 долларов США к указанной дате. Взамен продавец получает авансовый платеж наличными, аналогичный получению процентов по облигации.

Эта опционная стратегия отличается от продуктов с фиксированным доходом, поскольку продавец продолжает удерживать волатильный актив, даже если его потенциал роста ограничен. Если биткойн вырастет до $120 000, продавцу придется продать его по цене $100 000, фактически упустив дополнительную прибыль.

Трейдеры утверждают, что эта динамика подавляет ценовое движение, потому что профессиональные дилеры, покупающие эти опционы, часто продают биткойны на спотовом рынке, чтобы хеджировать свои риски, создавая постояннуюпродать стенувокруг популярных страйк-цен.

Доходность, основанная на опционах, заменила рухнувшую торговлю наличными и керри-трейд.

Этот сдвиг в сторону доходности, основанной на опционах, является прямым ответом на крах наличные и переноси торговля, которая предполагает продажу фьючерсов на BTC, удерживая при этом эквивалентную позицию на спотовом рынке.

На протяжении большей части конца 2024 года трейдеры получали стабильную премию в размере от 10% до 15%. Однако к февралю 2025 года эта премия упала ниже 10%, а к ноябрю она с трудом удерживалась выше 5%.

В поисках более высокой доходности фонды переключились на покрытые коллы, которые предлагали более привлекательную годовую доходность от 12% до 18%. Этот переход очевиден в опционах IBIT, где открытый интерес подскочил до 40 миллиардов долларов с 12 миллиардов долларов в конце 2024 года. Несмотря на это, соотношение пут-к-колл остается стабильным ниже 60%.

Если бы широко распространенные «подавляющие» продажи коллов действительно были доминирующей силой, это соотношение, вероятно, рухнуло бы, поскольку рынок стал насыщен продавцами коллов. Вместо этого баланс подразумевает, что для каждого продавца, ориентированного на доход, все еще есть покупатель, позиционирующийся на прорыв.

Соотношение пут-к-колл предполагает, что, хотя некоторые участники продают опционы колл на повышение, гораздо большая группа покупает инструменты пут (продажа) в качестве защиты от потенциального снижения цен.

Недавняя оборонительная позиция отражена в показателе перекоса. Если в конце 2024 года опционы IBIT торговались с дисконтом 2%, то сейчас они торгуются с премией 5%. В то же время подразумеваемая волатильность, рыночный показатель ожидаемой турбулентности, с мая снизилась до 45% или ниже по сравнению с 57% в конце 2024 года.

Более низкая волатильность снижает премии, получаемые продавцами, а это означает, что стимул к использованию этой так называемой «подавляющей» стратегии фактически ослаб, даже несмотря на то, что общий открытый интерес увеличился.

Утверждение о том, что покрытые колл-опционы удерживают цены на низком уровне, не имеет смысла, поскольку продавцы этих колл-опционов получат наибольшую выгоду, если цены вырастут до целевых уровней. Вместо того, чтобы выступать в качестве ограничения, рынок опционов стал основным местом, где Волатильность Биткойна монетизируется за доход.

Эта статья предназначена для общих информационных целей и не предназначена и не должна рассматриваться как юридическая, налоговая, инвестиционная, финансовая или другая консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат только автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения Cointelegraph. Хотя мы стремимся предоставлять точную и своевременную информацию, Cointelegraph не гарантирует точность, полноту и надежность любой информации в этой статье. Эта статья может содержать прогнозные заявления, которые подвержены рискам и неопределенностям. Cointelegraph не несет ответственности за любые убытки или ущерб, возникшие в результате вашего доверия к этой информации.