By
Индустрия майнинга биткойнов столкнулась с более суровой операционной средой после халвинга в 2024 году, что является основной особенностью денежного дизайна биткойнов, который сокращает вознаграждение за блок примерно каждые четыре года, чтобы обеспечить долгосрочный дефицит. Хотя сокращение вдвое усиливает экономическую устойчивость Биткойна, оно также оказывает немедленное давление на майнеров, сокращая доходы в одночасье.
В результате в 2025 г. «самая суровая маржинальная среда за все время», По данным TheMinerMag, основными препятствиями являются падение доходов и рост долга.
Даже публично котирующийся Биткойн (БТД) майнеры со значительными денежными резервами и доступом к капиталу изо всех сил пытались сохранить прибыль исключительно за счет майнинга. Чтобы обойтись, многие ускорили свое продвижение в альтернативные, интенсивно использующие данные бизнес-направления, чтобы стабилизировать доходы и диверсифицироваться, избавившись от воздействия чисто хэш-цен.
Главными среди этих возможностей являются искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления (HPC), два сектора, которые быстро расширяются с конца 2022 года на фоне растущего спроса на вычислительные мощности. Биткоин-майнеры имеют уникальные возможности для выхода на эти рынки, поскольку их мощности уже оснащены крупномасштабной инфраструктурой доступа к электропитанию и охлаждению, которую можно перепрофилировать за пределы хеширования SHA-256.
К 2026 году Биткойн все еще будет работать в свою четвертую эпоху майнинга, которая началась после Апрель 2024 г., сокращение вдвое Ожидается, что он будет действовать примерно до 2028 года. Поскольку размер блочных субсидий зафиксирован на уровне 3,125 BTC, конкуренция усиливается, усиливая сдвиг отрасли в сторону эффективности и диверсификации доходов.
Ниже приведены три ключевые темы, которые, как ожидается, будут стимулировать индустрию добычи биткойнов в 2026 году.
Рентабельность майнинга зависит от энергетической стратегии и рынков комиссий
Хешрейт измеряет вычислительную мощность, обеспечивающую безопасность сети Биткойн, а хэш-цена отражает доход, который приносит эта вычислительная мощность. Это различие остается центральным в экономике горнодобывающей промышленности, но поскольку блочные субсидии продолжают сокращаться, прибыльность все больше определяется факторами, выходящими за рамки масштаба.
Доступ к недорогой энергии, а также доступ к рынку комиссий за транзакции Биткойна стали критически важными для того, смогут ли майнеры поддерживать прибыль на протяжении всего цикла.
Цена Биткойна по-прежнему играет непропорционально большую роль. Однако 2025 год не принес того пика, которого ожидали многие в отрасли, или который обычно следует за годом, следующим за халвингом.
Вместо этого Биткойн двигался выше более размеренным образом, поднимаясь по лестнице, прежде чем достичь пика выше 126 000 долларов в октябре. Ознаменовало ли это максимум цикла, остается открытым вопросом.
Однако волатильность оказала явное влияние на доходы майнеров. Данные TheMinerMag показывают, что цена хэша упала в среднем примерно с 55 долларов за петахеш в секунду (ПХ/с) в третьем квартале до того, что публикация описывает как «структурный минимум» — около 35 долларов ПХ/с.
Добавление к штамму, в среднем Затраты на майнинг биткойнов стабильно росли на протяжении 2025 годадостигнув примерно 70 000 долларов во втором квартале, что еще больше снижает прибыль операторов, уже борющихся с более низкими ценами на хэш.
Снижение тесно связано с резкой коррекцией цены Биткойна, которая упала с максимумов до ниже $80 000 в ноябре. Давление на майнеров может сохраниться и в 2026 году, если Биткойн вступит в более масштабный спад, модель, которая наблюдалась в предыдущих циклах после халвинга, хотя и не гарантированно повторится.
Искусственный интеллект, высокопроизводительные вычисления и консолидация меняют ландшафт горнодобывающей промышленности
Публично торгуемые биткойн-майнеры больше не позиционируют себя исключительно как биткойн-компании. Они все чаще описывают свой бизнес как поставщиков цифровой инфраструктуры, отражая более широкую стратегию монетизации мощности, недвижимости и возможностей центров обработки данных, помимо вознаграждения за блоки.
Одним из первых движителей был УЛЕЙ Цифровые Технологиикоторая начала переводить часть своего бизнеса на высокопроизводительные вычисления в 2022 году, а в следующем году отчиталась о доходах от HPC. В то время эта стратегия выделялась среди отрасли, которая все еще в основном фокусировалась на увеличении хешрейта.
С тех пор все большее число публичных майнеров последовали этому примеру, перепрофилировав части своей инфраструктуры или сообщив о планах сделать это для рабочих нагрузок на основе графических процессоров, связанных с искусственным интеллектом и высокопроизводительными вычислениями. К ним относятся Core Scientific, MARA Holdings, Hut 8, Riot Platforms, TeraWulf и IREN.
Масштаб и реализация этих инициатив сильно различаются, но в совокупности они указывают на более широкий сдвиг во всем горнодобывающем секторе. В условиях снижения рентабельности и роста конкуренции многие майнеры теперь рассматривают ИИ и вычислительные услуги как средство стабилизации денежного потока, а не полагаются исключительно на вознаграждение за блоки.
Ожидается, что этот сдвиг продолжится и в 2026 году. Он основан на тенденции консолидации, отмеченной в 2024 году Galaxy, инвестиционной и консультативной компанией в области цифровых активов, которая указала на растущая волна слияний и поглощений среди горнодобывающих компаний.
Связанный: Сеть Техаса снова нагревается, на этот раз из-за искусственного интеллекта, а не майнеров биткойнов
Акции биткойн-майнеров: риски волатильности и размывания
Публичные майнеры биткойнов играют огромную роль на рынке, не только обеспечивая безопасность сети, но и становясь одними из крупнейших корпоративных держателей биткойнов. За последние несколько лет многие майнеры, котирующиеся на бирже, вышли за рамки чистой операционной модели и начали рассматривать Биткойн как стратегический балансовый актив.
Как Коинтелеграф сообщил в январевсе большее число майнеров последовало примеру Майкла Сэйлора в Strategy, приняв более продуманные стратегии казначейства биткойнов, сохраняя часть своих добытых BTC. К концу года майнеры вошли в число крупнейших публичных держателей биткойнов: MARA Holdings, Riot Platforms, Hut 8 и CleanSpark вошли в десятку крупнейших держателей биткойнов.
Однако такое воздействие увеличило риски волатильности. По мере того как цена Биткойна колеблется, майнеры с крупными казначейскими облигациями BTC испытывают усиление колебаний баланса, аналогично другие казначейские компании цифровых активов которые оказались под напряжением во время спадов рынка.
Акции горнодобывающих компаний также сталкиваются с постоянными проблемами риск разбавления. Бизнес остается капиталоемким и требует постоянных инвестиций в оборудование ASIC, расширение центров обработки данных и, во время спадов, обслуживание долга.
Когда операционный денежный поток сокращается, горнодобывающие компании часто обращаются к финансированию, привязанному к акционерному капиталу, для поддержания ликвидности, включая программы на рынке (ATM) и вторичное размещение акций.
Недавняя деятельность по сбору средств подчеркивает эту тенденцию. Несколько майнеров, в том числе ТераВульф и ИРЕНиспользовали долговые и конвертируемые рынки для укрепления балансов и финансирования различных инициатив роста.
В масштабах всей отрасли компании, занимающиеся добычей биткойнов, привлекли миллиарды долларов за счет долговых обязательств и предложений конвертируемых векселей только в третьем квартале, расширив схему финансирования, которая набрал обороты в 2024 году.
Заглядывая в будущее до 2026 года, риск размывания, вероятно, останется ключевой проблемой для инвесторов, особенно если маржа майнинга останется низкой, а Биткойн войдет в медвежий рынок.
Операторы с более высокими затратами безубыточности или агрессивными планами расширения могут продолжать полагаться на капитал, привязанный к акционерному капиталу, в то время как операторы с более низкими затратами безубыточности и более сильными балансами будут иметь больше возможностей для ограничения размывания акционеров по мере наступления цикла.
Связанный: Google приобретает 14% акций биткойн-майнера TeraWulf и становится крупнейшим акционером
