By
Недавние данные Glassnode показали, что Биткойн (БТД), Эфир (ЭТХ) и Солана (СОЛ), что отражает рекордно высокий уровень их поставок в убыток.
Однако более тщательное изучение заблокированного предложения, институциональных холдингов и структур ставок показало, что эффективное предложение жидкости под давлением значительно ниже, чем подразумеваемые проценты, особенно для Эфира и Соланы.
Ключевые выводы:
Значительная часть убыточных Ether и SOL не является ликвидной: более 40% ETH и более 75% SOL заблокированы в ставках, ETF или стратегических резервах.
Убыточное предложение Биткойна казалось высоким, но институциональные холдинги и потерянное предложение BTC значительно сокращают его истинное ликвидное обращение.
Убыточные позиции не отражают фактическое предложение ликвидности.
Биткойн в настоящее время имеет 35% своих поставок с убытком, уровень, который в последний раз наблюдался, когда BTC торговался около 27 000 долларов. Однако даже без механизма ставок ликвидное предложение Биткойна намного ниже, чем предполагают цифры. Основная статистика представлена ниже:
Количество BTC в обращении: 19 953 406
BTC удерживается государственными/частными компаниями, ETF и странами: 3 725 013 BTC
БТД проиграл навсегда (оценка): 3 000 000–3 800 000 BTC. Это составляет от 15,0% до 19,0% от общего объема обращения.
В совокупности эти факторы выводят из обращения примерно 33% всех биткойнов. Институциональные холдинги, особенно казначейские облигации ETF и корпоративные казначейские облигации, не чувствительны к краткосрочной волатильности, поскольку они действуют в соответствии с мандатами, связанными с резервами, долгосрочным накоплением или отслеживанием индексов. Потеря BTC еще больше сократила предложение, которое может отреагировать на давление, вызванное потерями.
Цифры эфира требовали более тонкой интерпретации. Хотя 37% ETH в настоящее время находится в убытке, значительная часть поставок сети заблокирована или институционально удерживается:
В общей сложности более 40% всего ETH фактически заблокировано в стейкинге, ETF или долгосрочных институциональных резервах. Эти категории исторически не реагируют на краткосрочную волатильность, поскольку институциональные продукты (ETF, кастодиальные резервы) действуют в соответствии с политикой, отдающей приоритет долгосрочному накоплению, а не дискреционной продаже. В результате фактическое предложение жидких ETH, столкнувшихся с давлением, вызванным потерями, существенно меньше вышеупомянутых 37%.
Солана продемонстрировала еще более резкое расхождение. Хотя 70% находящихся в обращении SOL убыточно, сеть имеет один из самых высоких коэффициентов ставок среди крупных сетей:
Оборотный запас SOL: 559 262 268
SOL поставил на карту: 411 395 790,5 СОЛ (73,6%)
SOL в ETF: примерно 1% от оборотного предложения
Это означало, что более трех четвертей всех SOL заблокировано в ставках валидаторов или институциональных продуктах, ни один из которых не демонстрирует быстрого поведения продаж. Примечательно, что когда SOL упал до $121, убыточные поставки сократились до 80%, уровня, которого они достигали ранее, когда цена была около $20, что иллюстрирует чувствительность показателя к быстрой переоценке цен, а не к структурной капитуляции.
Интересно, что показатели убыточного предложения как ETH, так и SOL имеют тенденцию резко падать во время восходящего тренда из-за их сильных блокировок ставок, что делает такие скачки более отражающими скорость цен, чем паническое позиционирование.
В целом по всем трем активам общий процент убытков завышает потенциальное давление продаж. После учета заблокированного предложения, институциональных холдингов и безвозвратно потерянных монет истинное ликвидное предложение, находящееся под угрозой, становится значительно более сдерживаемым.
Эта статья не содержит инвестиционных советов или рекомендаций. Каждое инвестиционное и торговое движение сопряжено с риском, и при принятии решения читатели должны провести собственное исследование.
