By
Что Crypto Crash в августе 2024 года рассказала о глобальном системном риске
Крипто -рынки резко продавались в августе 2024 года в ответ на глобальную дислокацию макроса, вызванное финансовым кризисом в Японии, подчеркивая их чувствительность к шокам ликвидности и системным риском.
В первую неделю августа 2024 года, биткойн (BTC) резко упал почти на 17% от своего рекордного максимума в 82 000 долларов, отменив месячный митинг, заправленный притоком ETF и институциональным оптимизмом. Эфир (Эт) упал ниже 3000 долларов, вытирая прибыль, полученные ранее летом.
Альткойны следовал в жестокой синхронности, с Соланой (Соль), Лавина (Авакс) и Полкадо (Точка) потеря более 25% от рыночной капитализации в течение нескольких дней.
Как результат, Стаблейк Торговые объемы выросли, когда инвесторы бежали до воспринимаемой безопасности, но даже USDC (USDC) временно потерял свой PEG на 0,5% на некоторых децентрализованных биржах из -за дислокаций ликвидности.
Это был не просто еще один криптовалюта просадка; Это было макровое мероприятие. Триггер был в Японии, где молчаливое раскрытие доверия к одному из крупнейших в мире рынков суверенного долга вступило в глобальный шок ликвидности.
Когда японские учреждения начали ликвидировать зарубежные активы, в том числе казначейство США и акции, доходность облигаций увеличилась, индексы акций исправлены резко и спекулятивные активы риска, такие как крипто, унесли основной удар по всемирному рейсу в наличные деньги. Августовское падение стало тестом не только распределения активов, но и достоверности систем FIAT и, в свою очередь, размышления о обещании и ограничениях роли крипто в глобальных финансах.
Вы знали? Япония является крупным мировым кредитором. Когда японские учреждения начали продавать иностранные активы во время долгового кризиса, глобальная ликвидность высохла, причиняет ущерб рискованным активам, таким как крипто, наряду с акциями и облигациями.
Происхождение долгового кризиса Японии
Фискальный кризис Японии вызван десятилетиями дефицита стимулов, демографического спада и структурного застоя, кульминацией которого стало неустойчивая суверенная долговая нагрузка.
Корни фискального кризиса Японии глубоко проходят. После краха своих пузырьков недвижимости и фондового рынка в начале 1990 -х годов Япония вошла в длительный период застоя, известный как «потерянное десятилетие». Чтобы бороться с дефляцией и возрождением, правительство выпустило волну фискального стимула, в первую очередь через общественные работы, финансируемые долгами и налоговые льготы.
Тем не менее, структурные проблемы, в том числе стареющая население и сокращение рабочей силы, означали, что рост не смог материализоваться устойчивым образом. Вместо этого Япония накопила долг в беспрецедентных темпах.
К 2024 году соотношение долга к ВВП в Японии имело превышен 260%, карлики даже в значительной степени задолженные экономики на Западе. Этот долг был в значительной степени удержан внутри страны, а Банк Японии функционировал как покупатель последней среды. Это нетрадиционное Денежная политика включал отрицательные процентные ставки и контроль кривой доходности (YCC), целью которого является ограничение 10-летней доходности государственных облигаций на чрезвычайно низких уровнях, чтобы минимизировать расходы на обслуживание долга. В течение многих лет эта структура сохраняла рынки спокойно, а заимствование стоило дешево, пока инфляция не вернется.
Поскольку весь остальной мир ужесточил денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией после ковиды, отказ Японии следовать примеру вызвал постоянное ослабление иены. Затраты на импорт выросли, внутренняя инфляция нарушила 3%, а капитал начал протекать из страны. К середине 2024 года Банк Японии был загнан в угол: он больше не мог сохранять доходность искусственно низко, не рискуя валютной спиралью, и не может затянуться без риска дисфункции рынка облигаций. Трещины стали видимыми в начале августа.
Японская долговая спираль углубляется в 2025 году
По состоянию на начало 2025 года соотношение долга к ВВП в стране составляет около 263%, что является одним из самых высоких среди развитых экономик. Эта ситуация была усугубляется Слабым спросом на недавних аукционах облигаций, особенно для долгосрочных ценных бумаг. Например, недавний 40-летний аукцион государственных облигаций увидел самое низкое соотношение ставки к покрытию с июля 2024 года, что указывает на задержание инвесторов по поводу финансового здоровья Японии.
В ответ на эти проблемы правительство Японии рассматривает меры по стабилизации рынка облигаций. Проект ежегодных руководящих принципов экономической политики предлагает Содействие внутренней собственности на правительственные облигации японцев (JGBS) для смягчения дисбаланса по запросу и предотвращения дальнейшего увеличения долгосрочных процентных ставок. Кроме того, Министерство финансов рассматривает вопрос о сокращении выпуска сверхурочных облигаций, чтобы успокоить рыночные опасения перед финансовой нестабильностью.
Эти события подчеркивают срочность для Японии, чтобы решить свои финансовые проблемы, особенно в связи с тем, что Банк Японии возвращает свои закупки облигаций и повышение процентных ставок.
Как тихой сдвиг Банка Японии потряс глобальные рынки и крипто
Тонкий сдвиг в политике Банка Японии вызвал насильственную переосмысление риска, установив цепную реакцию на глобальные облигации, валюты, акции и криптовалюты.
В августе 2024 года Банк Японии спокойно скорректировал свою позицию YCC, разрешение 10-летний jgb дает роста за пределы ранее «мягкой шапки». Политический сдвиг был скромным языком, но сейсмическим в результате.
Инвесторы истолковали его как молчаливое признание того, что BOJ больше не может подавлять доходность облигаций. Это напугало домашние держатели JGBS, вызвали массовые переоценки по кривым продолжительности и привели к всплеску суверенных урожаев.
Одновременно иена нарушила психологически важный уровень на 160 за долей, самый слабый за три десятилетия. Японские пенсионные фонды, страховщики и управляющие активами начали репатриацию капитала, сбрасывая иностранные владения. US Treasurys резко распродано, с 10-летним доходом увеличилась на 70 базисных пунктов за месяц.
S & P 500 упал на 11% за три недели. Риск-активы, такие как криптография, технологические акции и высокодоходные долги, были забиты ликвидностью, а сила в долларах создала боль в перекрестной области.
Кроме того, недавний аукцион 40-летних японских правительственных облигаций привлечен самый низкий спрос с июля 2024 года, с соотношением ставки к покрытию 2,2. Этот прохладный интерес связан с отступанием страховщиков жизни из-за изменений в регулировании и убытках, а также банкам, способствующих более коротким срочным ценным бумагам.
Урожайность на долгосрочных облигациях вырвалсяс 40-летней доходностью облигаций, достигающей около 3,7%. Это увеличение отражает опасения инвесторов по поводу здоровья финансового состояния Японии и сокращенных покупок облигаций BOJ.
Кризис Японии или глобальный шок ликвидности?
Массовый глобальный след Японии означает, что любое вывих на ее облигационных или валютных рынках быстро распространяется на глобальные финансовые системы посредством полета капитала и стресса FX.
Япония является крупнейшим чистым международным кредитором в мире. Его финансовые учреждения в совокупности владеют триллионами иностранных долгов, акций и недвижимости.
Когда японский рынок облигаций перестает нормально функционировать, эти инвесторы вынуждены раскрыть глобальные должности для стабилизации внутренних портфелей. При этом они удаляют ликвидность с мировых рынков и повышают страховые взносы.
Более того, ослабление иен оказывает дефляционное давление на конкурирующие азиатские экономики. Такие страны, как Южная Корея и Тайвань, рискуют стать неконкурентоспособными в экспорте, если только они не позволяют их валютам обесцениваться.
Это зажигает региональную валютную войну и увеличивает глобальную волатильность макрос. Августовский кризис был демонстрацией в реальном времени того, как стали взаимосвязанные суверенные балансы, рынки облигаций и денежно-кредитная политика.
Вы знали? Чрезмерная зависимость от долга и вмешательства центрального банка имеет ограничения. Crypto предлагает экспериментальную песочницу, в которой такие системы, как биткойн, можно ли поддерживать денежную достоверность без центрального контроля.
Сказка о двух валютных системах: Fiat VS Crypto
В то время как системы FIAT полагаются на гибкость центрального банка, Биткойнская денежная политика предлагает долгосрочную предсказуемость, но не кратковременное облегчение, создавая философский контраст во время кризисов.
В основе этого кризиса лежит неспособность фиатной валютной архитектуры адаптироваться к долгосрочным структурным дисбалансам. Фискальная политика Японии была построена на предположении о бесконечных заимствовании. Его денежно -кредитная политика предполагала, что инфляция никогда не вернется. Ни одно предположение не удерживалось. То, что появилось в августе, было не просто ликвидным кризисом; Это был кризис уверенности в устойчивости модели Fiat.
Напротив, биткойн работает в радикально другой предпосылке. Его поставка Скорбные на 21 миллион монетПолем Уровень его выдачи алгоритмически определяется и каждые четыре года вдвое. Он не регулируется центральным банком, не реагирует на демографическое давление и не может быть распечатано в фискальном забвении. В то время как эта жесткость делает биткойн волатильной в краткосрочной перспективе, она также предлагает долгосрочную хеджирование против унижения и хрупкости государственных валют.
Вот почему, несмотря на распродажу Биткойна во время августовского падения, долгосрочное позиционирование в BTC оставалось сильным. Метрики Onchain показали растущее накопление кошелька, Hashrate продолжал подниматься, и приток стаблеки в крипто -биржи отскочил в течение нескольких недель.
Инвесторы все чаще видят Биткойн не как хеджирование инфляции В традиционном смысле, но в качестве системной хеджирования страхование от неспособности нынешней валютной парадигмы.
Поглощают ли крипто -системы или усиливают макробы?
Крипто -системы все чаще запутываются с глобальными рынками ликвидности и капитала, что означает, что они могут усилить макробы, но предлагают ли они также устойчивость инфраструктуры?
Crypto не изолирован от глобальных финансов. Он глубоко запутывается с ликвидностью макроса, аппетитом риска инвесторов и динамикой доллара. Август 2024 г. доказал, что даже децентрализованные активы уязвимы для экзогенных шоков. Ethereum и Solana упали, потому что заемная капитала разматывает позиции на всех рынках риска. Стабкоины видели огромные искупления и арбитражные потоки, кратко проверяя их колышки. Даже биткойн, самый децентрализованный из активов, торгуется больше как технологическая акция, чем на изгородь.
Тем не менее, долгосрочный тезис Crypto стал сильнее. Децентрализованные финансы (DEFI) Протоколы функционировали, как разработанные. Токенизированные казначейства, автоматизированные рыночные производители и обеспечение кредитования поглощали волатильность цен без необходимости спасения. В то время как централизованные обмены увидели временное падение объемов, децентрализованные приложения набрали более высокую долю транзакций.
После последствий появились новые вопросы:
- Могут ли стаблеки сыграть роль в будущих режимах обмена валюты?
- Будет ли Crypto Couplateral предложить альтернативу суверенной задолженности в финансовой инфраструктуре?
- Могут ли алгоритмические валютные системы, такие как Биткойн, обеспечить модель для стран, пойманных в ловушку долга и демографического коллапса?
Основа для понимания активов в долгосрочном кризисе
Чтобы лучше понять, как разные активы реагируют на кризис суверенного долга, такой как Япония, рассмотрим следующую основу.
Помимо вышеупомянутых моментов, стоит также отметить, что Альткойны (другие криптовалюты) сильно коррелируют с биткойнами; Несмотря на их полезность, они в значительной степени отражают и усиливают поведение биткойнов во время кризиса.
Японский долг кризис и рыночный тремор в августе 2024 года могут ознаменовать начало более крупного фазового перехода в глобальных финансах. Центральные банки и правительства в настоящее время ограничены годами налогового избытка и демографического снижения. Доверие к их способности разработать мягкие посадки – это изнасилование. В этой среде биткойны и другие криптовалюты не предлагают немедленной стабильности, но они предлагают что -то, возможно, более мощное: альтернатива.
По мере того, как мир движется к фрагментации валюты, роста премии за риск облигаций и повышенной политической волатильности, децентрализованные системы обеспечивают песочницу для новых монетарных экспериментов. Некоторые потерпят неудачу. Тем не менее, лучшие из них могут предложить устойчивость, где традиционные системы колеблются.
