By
В «Анналах финансовой истории» лишь немногие учреждения столкнулись с буртами конкуренции с твердым разрешением серого биткойн -фонда (GBTC). Родился в 2013 году в качестве частного размещения, GBTC пионеры регулировали инвестиции в биткойны, предоставив инвесторам доступ к биткойнам (BTC) Метеорический подъем без опасностей цифровых кошельков или нерегулируемых обменов.
11 января 2024 года он перешел в точечный биткойн ETF после знаковой победы против SEC. Это ознаменовало ключевой момент с точки зрения SEC о том, что ETF могут предлагать более низкие коэффициенты расходов и повышенную налоговую эффективность по сравнению с традиционными фондами.
Тем не менее, финансовая устойчивость GBTC сияет, принося 268,5 млн. Долл. США в годовом доходе, превосходя 211,8 млн. Долл. США из всех остальных американских биткойн -ETF, несмотря на то, что с начала 2024 года проиграл более половины своих акций в размере 18 миллиардов долларов.
Числа рассказывают историю о парадоксе. BlackRock's Ishares Bitcoin Trust (IBIT) с активами в размере 56 миллиардов долларов США под управлением (AUM) и платой 0,25%, генерировал 137 миллионов долларов в 2024 году При притоке 35,8 млрд. Долл. США и дневной торговой объемом в течение нескольких недель после запуска. Между тем, коэффициент расходов GBTC на 1,5%, в семь раз выше, чем конкуренты, подпитывает свой лидерство доходов, даже если это кровью $ 17,4 млрд.с рекордной однодневной потерей в размере 618 млн. Долл. США 19 марта 2024 года, управляемой инвесторами, преследующими более низких сборов или используя историческую скидку траста к чистой стоимости активов (NAV), которая упала с 50% до нуля к июлю 2024 года.
Это столкновение доминирования доходов и капитального полета требует проверки, открывая сложный танец психологии инвесторов, динамики рынка и расчетную устойчивость серого.
Еще, GBTC в AUM 18 миллиардов долларов и его способность генерировать 268,5 миллионов долларов США. Несмотря на значительный отток указывает на более глубокий повествование: налоговое трение и институционализированная инерция. Неспособность компаний, семейных офисов и других учреждений быстро поворачивается из -за налоговых барьеров и директива компании пузыри на поверхность. Рынок общего количества биткойнов ETF на 100 миллиардов долларов указывает на ставки этого конкурса, а доминирование Grayscale-доминирование доходов Грейскале, готового развиваться как Соревнование усиливаетсяПолем
Связанный: Двигатель настроения Bitcoin ETFS переполняет структуру рынка
Что поддерживает корону доходов GBTC в этом тигеле конкуренции? Является ли это арифметикой высоких сборов, применяемой к все еще формальному AUM, лояльности инвесторов с битвами, или невидимый вес налоговых льгот, связывающих их с их позициями?
Когда мы исследуем этот вопрос, мы раскрываем механику доминирования GBTC и более широкие течения, формирующие будущее крипто -инвестиции. Ответ заключается в мощной смеси истории, стратегии и непреклонной веры инвесторов в титане, которая, несмотря на все шансы, отказывается уступить.
Двигатель с высоким уровнем выхода из GreyScale
В основе доминирования доходов GBTC заключается в его 1,5%-ном коэффициенте расходов, высокой цифрой, кроме конкурентов, таких как IBIT и FBTC (оба 0,25%), бить (0,24%) и Франклин Темплтон (0,19%).
Применяя в AUM 17,9 млрд. Долл. США, эта плата дает 268,5 млн. Долл. США в год, затмевая совокупный доход в размере 211,8 млн. Долл. США всех остальных американских биткойн ETF, которые управляют 89 миллиардами долларов США в совокупности.
Президент магазина ETF Нейт Гераси заметил на x, «GBTC все еще делает больше [money] чем все другие ETF вместе взятые … и это даже не близко ». Это арифметическое преимущество выходит, несмотря на отток в 21 миллиард долларов с января 2024 года, включая среднесуточную потерю в 89,9 млн. Долл. США, что подчеркивает огромную мощность высоких сборов на существенной базе активов.
Структура платы – это как бастион GBTC, так и его ахиллесовый каблук. Перед конверсией ETF GBTC взимал 2%, что показатель, оправданная ее монополией, как единственное американское транспортное средство для воздействия биткойнов в традиционных портфелях. Пост-конверсия, 1,5% плата затрагивает IRE, с Брайаном Армор, директором по исследованию пассивных стратегий для Morningstar, прогнозирование устойчивый отток в качестве инвесторов Стол до более дешевых альтернативПолем
Контрок GreyScale был The Bitcale Bitcoin Mini Trust (BTC), запущенный в марте 2025 года с платой 0,15% (самый низкий среди американских биткойн -эфих). Mini Trust, высеянный 10% от GBTC Bitcoin Holdings (1,7 млрд. Долл. США), привлекли приток в размере 168,9 млн. Долл. Тем не менее, более низкий доход Mini Trust на доллар AUM (2,55 млн. Долл. США в год) бледнеет по сравнению с 268,5 млн. Долл. США, что усиливает господство последнего.
Двойная стратегия Grayscale (GBTC с высоким уровнем дохода, мини-траст с низким содержанием Fee для удержания) раскрывает нюансированную защиту, но крепость платежей GBTC остается без перерыва, ее доходная корона на данный момент безопасна.
Наследие и верность
Помимо арифметики сборов, превосходство доходов GBTC опирается на его легендарное наследие, жесткую лояльность, которую он вдохновляет, и огромные налоговые трения, которые привязывают инвесторов к его складу. С 2013 года Greyscale является стандартным носителем регулируемых инвестиций в биткойны, преодолевая регулирующие бури, чтобы стать первым публичным биткойнским фондом в 2015 году и крупнейшим местным биткойн-ETF от AUM (26 миллиардов долларов) после своего списка NYSE ARCA в 2024 году.
Его юридическая победа в августе 2023 года над американским SEC, которая выявила одобрение ETF Spot Bitcoin ETF, укрепила свой рост в качестве пионера. Это наследие резонирует с институциональными и аккредитованными инвесторами, многие из которых вошли в GBTC на этапе его личного размещения или на скидках с крутыми навигациями, установив облигацию, которая терпит.
Налоговые соображения образуют молчаливый, но могучий якорь. Многие ранние инвесторы GBTC приобрели акции по низким ценам, а в 2013 году торговля биткойнами-800 долларов в 2013 году по сравнению с диапазоном средней 90 000 долл. США до мая 2025 года. Это примерно в 120-кратное увеличение принесло значительный нереализованный прирост капитала, что делает продажи дорогостоящими.
Связанный: Цена биткойнов восстанавливается, Ethereum RWA стоимость выросла на 20%: апрель в чартах
Инвестор, который приобрел 100 акций GBTC в 10 долларов в 2015 году и теперь видит их стоимостью 400 долларов, каждый будет стоять на приросте капитала в 39 000 долларов. Продажа этих акций для перемещения в более низкий FEE ETF, такой как IBIT или FBTC, может вызвать налоговый счет в размере 7 800 долл. США по 20% долгосрочной ставке капитала, обычно применяемой к людям с высокой сетью или 5850 долл. США по ставке 15% для других. Этот вид налогооблагаемого события часто препятствует выкупам, особенно для долгосрочных держателей на налогооблагаемых счетах.
С другой стороны, для тех, кто держит GBTC в транспортных средствах, связанных с налогом, таких как IRA или 401 (k) S, прибыль может быть отложен, и, в случае Roth IRA, полностью избегая, что делает GBTC сравнительно более привлекательными для устаревших инвесторов, которые неохотно переключаются.
Психологические факторы усиливают эти барьеры. Отвращение убытков (нежелание реализовать налогооблагаемые доходы) и лояльность к бренду Grayscale удерживают инвесторов от отказа от транспортного средства, который выдержал волатильность Биткойна. Закрытие скидки NAV (от 50% до почти нуля в июле 2024 года) стимулировало отток, когда арбитражиры обналичили. Тем не менее, основные владельцы остаются, поддерживаемые доверием к опекунству Грейскале через Coinbase Cust Oppeation, которая в мае 2024 года обеспечивает 18,08 миллиарда долларов.
В то время как IBIT и FBTC привлекают новый капитал с более низкой комиссией и ликвидностью, GBTC сохраняет нишу среди тех, кто видит его как проверенный в битве титан. Утверждение бывшего генерального директора Greyscale Майкл Сонненсхайна о том, что отток достигает «равновесия», предполагает стабилизирующее ядро с налоговыми трениями и укрепляющим удержанием наследия. На рынке, основанном на инновациях, история GBTC, подкрепленная налоговыми барьерами и верой инвесторов, является его щитом, охраняющей его корону доходов от неустанных продвижений новых соперников.
Журнал: ZK-защитники приносят интеллектуальные контракты в биткойны-Bitcoinos и Starknet
