Почему Биткойн может игнорировать 4-летний цикл в 2025 году, согласно Grayscale

Ключевые выводы

• Модель ценообразования биткойнов, основанная на сокращении вдвое, которая сформировала раннюю историю биткойна, теряет силу. Чем больше BTC поступает в обращение, тем меньшее относительное влияние имеет каждое сокращение вдвое.

• По мнению Grayscale, сегодняшний рынок биткойнов в большей степени формируется институциональным капиталом, чем розничными спекуляциями, которые определяли предыдущие циклы.

• В отличие от взрывных ралли 2013 и 2017 годов, недавний рост цен на Биткойн был более контролируемым. Оттенки серого отмечают, что последующее падение на 30% напоминает типичную коррекцию бычьего рынка.

• Ожидания по процентным ставкам, импульс двухпартийного регулирования криптовалют в США и интеграция Биткойна в институциональные портфели все больше формируют поведение рынка.

С момента своего появления Биткойн (БТД) цена следовала предсказуемой схеме. Запрограммированное событие сокращает предложение биткойнов вдвое и создает дефицит. За этим часто следовали периоды резкого роста цен и последующих коррекций. Повторяющаяся последовательность, широко известная как четырехлетний цикл, сильно повлияла на ожидания инвесторов с самых первых дней существования Биткойна.

Недавний анализ от Grayscale, опираясь на данные ончейна от Glassnode и информацию о структуре рынка от Coinbase Institutional, придерживается иного взгляда на ценовой путь Биткойна. Это указывает на то, что ценовое поведение Биткойна в середине 2020-х годов, возможно, выйдет за рамки этой традиционной модели. На движение цен Биткойна, похоже, все больше влияют такие факторы, как институциональный спрос и более широкие экономические условия.

В этой статье исследуется точка зрения Grayscale о том, что концепция четырехлетнего цикла теряет способность полностью объяснять движения цен. В нем обсуждается анализ циклов Биткойна, проведенный Grayscale, подтверждающие данные Glassnode, а также то, почему некоторые аналитики полагают, что Биткойн по-прежнему будет следовать четырехлетнему циклу.

Традиционный четырехлетний цикл

Биткоин уполовиниваетсякоторые происходят примерно раз в четыре года, сократят выпуск новых BTC на 50%. В прошлом такое сокращение предложения постоянно предшествовало крупным бычьим рынкам:

• Халвинг 2012 г. — пик 2013 г.

• Халвинг 2016 г. — пик 2017 г.

• Халвинг 2020 года — пик в 2021 году.

Эта закономерность возникла как из-за встроенного механизма дефицита, так и из-за психологии инвесторов. Розничные торговцы были основным драйвером спроса, а сокращение предложения привело к активным покупкам.

Однако, поскольку большая часть Фиксированное предложение биткойнов в 21 миллион уже находится в обращении, каждое сокращение пополам оказывает все меньшее относительное влияние. Это поднимает вопрос о том, могут ли шоки предложения сами по себе продолжать доминировать в цикле.

Вы знали? С 2009 года сокращения пополам происходили в 2012, 2016, 2020 и 2024 годах. Каждый из них навсегда снизил уровень инфляции Биткойна и приблизил годовой выпуск к нулю, одновременно усиливая повествование о цифровом дефиците BTC среди долгосрочных держателей и аналитиков.

Оценка циклов Биткойна Grayscale

Grayscale пришел к выводу, что текущий рынок существенно отличается от прошлых циклов в трех отношениях:

Институциональный спрос, а не розничная мания

Предыдущие циклы зависели от активных покупок со стороны отдельных инвесторов на розничных платформах. Сегодня потоки капитала во все большей степени обусловлены биржевые фонды (ETF)корпоративные балансы и профессиональные инвестиционные фонды.

Grayscale отмечает, что институциональные механизмы привлекают терпеливый, долгосрочный капитал. Это противоречит быстрой, движимой эмоциями розничной торговле, наблюдавшейся в 2013 и 2017 годах.

Отсутствие ралли, предшествующего просадке

Пики биткоина в 2013 и 2017 годах были отмечены экстремальными, неустойчивыми скачками цен, за которыми следовали обвалы. В 2025 году оттенки серого указалРост цен был гораздо более контролируемым, и последующее снижение на 30% выглядит как стандартная коррекция бычьего рынка, а не как начало многолетнего медвежьего рынка.

Макросреда важнее, чем сокращение вдвое

В первые годы существования Биткойна движения цен в значительной степени не зависели от глобальных экономических тенденций. В 2025 году Биткойн стал чувствителен к ликвидность условия, налогово-бюджетная политика и институциональная склонность к риску.

Ключевые факторы, на которые указывает Grayscale, включают:

• Ожидаемые изменения процентных ставок

• Растущая двухпартийная поддержка законодательства США о криптовалютах

• Включение Биткойна в диверсифицированные институциональные портфели.

Эти макрофакторы оказывают влияние независимо от графика халвинга.

Вы знали? Когда вознаграждение за блок уменьшается вдвое, майнеры получают меньше BTC за ту же работу. Это может побудить майнеров с более высокими затратами временно приостановить операции, что часто приводит к кратковременным падениям хешрейта перед ребалансировкой сети.

Данные Glassnode, показывающие отход от классических циклических моделей

Исследование Glassnode показывает, что цена Биткойна несколько раз отклонялась от исторических норм:

• Предложение долгосрочных держателей находится на исторически высоком уровне: Долгосрочные держатели контролируют большую долю оборотных средств, чем когда-либо прежде. Постоянное накопление ограничивает количество биткойнов, доступных для торговли, и уменьшает эффект шока предложения, обычно связанный с сокращением вдвое.

• Снижение волатильности, несмотря на просадки: Хотя в конце 2025 года произошли значительные корректировки цен, реализованная волатильность осталась значительно ниже уровней, наблюдавшихся в поворотные моменты предыдущего цикла. Это признак того, что рынок более эффективно справляется с большими движениями, часто благодаря более активному участию институциональных инвесторов.

• ETF и кастодиальный спрос меняют распределение предложения: Данные Onchain показывают рост переводов в кошельки для хранения привязан к ETF и институциональным продуктам. Монеты, хранящиеся в этих кошельках, как правило, остаются бездействующими, что уменьшает количество биткойнов, активно обращающихся на рынке.

Более гибкий, макросвязанный цикл биткойнов

По данным Grayscale, ценовое поведение Биткойна постепенно отходит от четырехлетней модели и становится более чувствительным к:

• Стабильный долгосрочный институциональный капитал

• Улучшение нормативно-правовой базы

• Глобальная макроэкономическая ликвидность

• Устойчивый спрос, связанный с ETF

• Расширяющаяся группа преданных долгосрочных держателей.

Оттенки серого подчеркивают, что исправления остаются неизбежными и могут быть серьезными. Однако они не сигнализируют автоматически о начале продолжительного медвежьего рынка.

Вы знали? После каждого халвинга уровень инфляции Биткойна резко падает. После сокращения вдвое в 2024 году годовая инфляция предложения упала ниже многих основных бумажных валют и усилила ее сравнение с дефицитными сырьевыми товарами, такими как золото.

Почему некоторые аналитики до сих пор верят в закономерности халвинга

Некоторые аналитики, часто ссылающиеся на исторические циклы Glassnode, продолжают считать, что сокращение вдвое остается основным драйвером. Они утверждают, что:

• Сокращение вдвое по-прежнему является фундаментальным и необратимым сокращением поставок.

• Активность долгосрочных держателей продолжает концентрироваться в периоды сокращения вдвое.

• Розничная деятельность все еще может возобновиться, даже если институциональное участие будет расти.

Эти различные точки зрения показывают, что дискуссия далека от завершения. Аргументы и контраргументы по поводу игнорирования Биткойном четырехлетнего цикла отражают развивающийся рынок.

Развивающаяся основа для понимания Биткойна

Аргументы шкалы серого против доминирования традиционного четырехлетнего цикла основаны на явных структурных сдвигах. К ним относятся рост институционального участия, более глубокая интеграция с глобальными макроэкономическими условиями и долгосрочные изменения в динамике предложения. Подтверждающие данные Glassnode и Coinbase Institutional подтверждают, что сегодняшний рынок биткойнов функционирует под действием более сложных сил, чем в прошлых циклах, в которых доминировала розничная торговля.

В результате аналитики уделяют меньше внимания моделям с фиксированным сокращением пополам. Вместо этого они сосредотачиваются на показателях ончейна, тенденциях ликвидности и индикаторах институциональных потоков. Этот более усовершенствованный подход лучше отражает продолжающуюся трансформацию Биткойна из второстепенного цифрового актива в признанную часть глобального финансового ландшафта.