By
Ключевые выводы
HashKey стремится стать первым полностью криптовалютным IPO в Гонконге, разместив 240,57 миллиона акций в соответствии с городским режимом регулирования виртуальных активов.
Бизнес выходит за рамки спотовой биржи, объединяя торговлю, хранение, институциональное размещение, управление активами и токенизацию в единой регулируемой платформе.
Выручка растет, но компания по-прежнему несет убытки, поскольку вкладывает значительные средства в технологии, соблюдение требований и расширение рынка.
Ожидается, что большая часть доходов от IPO пойдет на финансирование инфраструктуры и международного роста, что делает листинг долгосрочной ставкой на регулируемые рынки цифровых активов.
HashKey хочет стать первой криптовалютной биржей, которую гонконгские инвесторы смогут купить на местном фондовом рынке. Компания подала заявку на первичное публичное размещение акций (IPO), которое может сделать ее первой публичной публичной площадкой города, полностью использующей криптовалюту, в рамках нового режима виртуальных активов. Он предлагает 240,57 миллиона акций, часть из которых зарезервирована для местных розничных инвесторов.
Акции продаются по цене 5,95-6,95 гонконгских долларов, которая может вырасти до 1,67 миллиарда гонконгских долларов, что составляет около 215 миллионов долларов, и предполагает многомиллиардную оценку, если на предложение будет подписана полная подписка.
Ожидается, что торги начнутся 17 декабря. на Гонконгской фондовой бирже.
HashKey уже управляет, по ее словам, «крупнейшей лицензированной платформой Гонконга» — более широким набором инструментов, включающим депозитарное хранение, институциональное размещение и токенизацию. В своей последней документации группа сообщила о десятках миллиардов гонконгских долларов в стейкинговых активах и активах платформы, находящихся под управлением.
В последующих разделах мы рассмотрим, чем занимается компания, как сравниваются ее финансовые показатели, как она планирует использовать доходы от IPO и почему результаты этого листинга важны для понимания более широких амбиций Гонконга в области виртуальных активов.
Вы знали? Некоторые аналитики рассматривают IPO HashKey как проверку в реальном времени того, готовы ли публичные рынки поддерживать жестко регулируемую криптографическую инфраструктуру.
Почему IPO HashKey может стать ключевым шагом для Гонконга
HashKey — одна из первых крупных попыток представить новый свод правил виртуальных активов Гонконга инвесторам в акционерный капитал. Биржа планирует предложение Всего будет выпущено 240,57 миллиона акций, из которых 24,06 миллиона будут выделены местным инвесторам, а остальные – международным покупателям, при максимальной цене предложения 6,95 гонконгских долларов за акцию.
Окончательная цена будет объявлена 16 декабря 2025 года, а торги начнутся на следующий день под предложенным биржевым кодом 3887. Если предложение будет полностью подписано на верхней границе диапазона, оно может вырасти до 1,67 миллиарда гонконгских долларов, примерно 215 миллионов долларов, что потенциально сделает HashKey одной из наиболее известных компаний, ориентированных на криптовалюту, в Азии.
Листинг также является важной вехой в усилиях Гонконга по восстановлению своего статуса центра цифровых активов после многих лет нормативной неопределенности. За последние два года в городе был введен специальный режим лицензирования для розничных и институциональных криптоплатформ, позволил жестко контролировать услуги по стейкингу и ужесточил требования к хранению и надзору за стейблкоинами.
HashKey предлагает ранний и подробный взгляд на то, как может выглядеть полностью регулируемый многолинейный криптобизнес в рамках этой структуры.
IPO может послужить проверкой в реальном времени аппетита инвесторов к криптоинфраструктуре, ориентированной на соблюдение требований, особенно с учетом того, что материковый Китай поддерживает строгие ограничения на многие виды деятельности с цифровыми активами. Пекин уже предпринял шаги по прекращению некоторых крупных проектов стейблкоинов, поддерживаемых технологиями, в городе: эксперимент Гонконга действительно имеет политические ограничения.
То, как HashKey торгуется после своего дебюта, можно рассматривать как ранний признак того, оставляют ли эти ограничения достаточно места для успеха прибыльной, зарегистрированной на бирже криптовалютной биржи.
Вы знали? HashKey Group пользуется поддержкой признанных институциональных инвесторов, в том числе организаций, связанных с Wanxiang, что придает ей более традиционный финансовый профиль, чем у многих оффшорных бирж.
Какой бизнес на самом деле становится публичным?
На бумаге HashKey Holdings представляет собой биржевое IPO. На практике инвесторам предлагается более широкий стек криптографической инфраструктуры, который уже был проверен и лицензирован в соответствии с нормативной базой Гонконга.
В основе лежит HashKey Exchange, торговая площадка в Гонконге. лицензировано Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) согласно лицензиям Типа 1 и Типа 7 на торговлю и эксплуатацию платформы для торговли виртуальными активами. Он поддерживает спотовую торговлю, внебиржевые услуги, а также фиатные валюты в гонконгских долларах и долларах США. Компания позиционирует себя как крупнейшее лицензированное заведение в Гонконге, обслуживающее как розничных, так и профессиональных клиентов.
Вокруг этого находится более широкая экосистема. HashKey Cloud предоставляет институциональные услуги по стейкингу и узлам, и компания заявляет, что получила одобрение на поддержку стейкинга для Гонконга. спотовые биржевые фонды эфира (ETF). В своих документах HashKey сообщила, что по состоянию на конец третьего квартала 2025 года управляла активами на сумму около 29 миллиардов гонконгских долларов, что позиционирует ее как одного из крупнейших поставщиков ставок в Азии и среди крупнейших игроков в мире.
Группа также управляет подразделением по управлению активами, предлагающим криптофонды и венчурные стратегии. Согласно его документам, по состоянию на 30 сентября 2025 года под его управлением находились активы на сумму около 7,8 млрд гонконгских долларов. токенизация через HashKey Chain, сеть, ориентированную на реальные активы (RWA), стейблкоины и институциональные варианты использования. Компания сообщила о примерно 1,7 миллиарда гонконгских долларов в ончейн-RWA в сети.
Наконец, HashKey занимается созданием инструментов «крипто как услуга» и получением лицензий на рынках, включая Сингапур, Дубай, Японию, Бермудские острова и некоторые части Европы. Это говорит о том, что IPO призвано поддержать международную экспансию и модель инфраструктуры «white-label», а не просто единую биржу Гонконга.
Вы знали? Согласно раскрытию информации HashKey, ее сеть RWA уже токенизировала реальные активы на сумму более 1 миллиарда гонконгских долларов, включая такие продукты, как структурированные ноты и частные кредиты.
Доходы, убытки и ставка «соблюдение требований прежде всего»
HashKey отражает типичную модель этапа роста: доходы быстро выросли, но бизнес по-прежнему требует денежных средств, поскольку он инвестирует в расширение, лицензирование и соблюдение требований. Общий доход увеличился с примерно 129 миллионов гонконгских долларов в 2022 году до 721 миллиона гонконгских долларов в 2024 году, что более чем в 4,5 раза больше за два года, поскольку были запущены биржи в Гонконге и Бермудских островах и выросла торговая активность.
Этот рост еще не превратился в прибыль. Обзор подачи указывает чистые убытки почти удвоились за тот же период: с 585,2 млн гонконгских долларов в 2022 году до 1,19 млрд гонконгских долларов в 2024 году, что обусловлено увеличением расходов на технологии, численность персонала, соблюдение требований и маркетинг.
Объемы торгов выросли с 4,2 млрд гонконгских долларов в 2022 году до 638,4 млрд гонконгских долларов в 2024 году, но стратегия низких комиссий и затраты на эксплуатацию лицензированных площадок в нескольких юрисдикциях привели к тому, что чистая прибыль оказалась крайне отрицательной.
Более поздние цифры позволяют предположить, что траектория может улучшиться. За первые шесть месяцев 2025 года HashKey сообщила о чистом убытке в 506,7 млн гонконгских долларов, что меньше, чем убыток в 772,6 млн гонконгских долларов за тот же период годом ранее.
Компания называет эти потери затратами на создание лицензированной, соответствующей требованиям и масштабируемой платформы цифровых активов в преддверии рыночного цикла. В нем утверждается, что длительное и дорогостоящее расширение отражает то, как выглядели предыдущие биржевые лидеры, прежде чем они стали прибыльными.
Как HashKey планирует использовать доходы от IPO
HashKey подробно рассказывает о том, как планирует использовать новый капитал.
Примерно 40% чистой выручки направляется на модернизацию технологий и инфраструктуры в течение следующих трех-пяти лет. Это включает в себя масштабирование HashKey Chain и механизма сопоставления биржи, а также усиление систем хранения, безопасности и бэк-офиса. Резюме компаний также указывают на деривативы, выход продукции и улучшенные институциональные инструменты в виде отдельных областей расширения, которые приблизит HashKey к полному набору продуктов, предлагаемому крупными международными площадками.
Еще 40% выделяется на расширение рынка и экосистемное партнерство. На практике это означает более агрессивное продвижение в новые юрисдикции и масштабирование криптовалюты как сервисного соглашения, где банки, брокеры и финтех-компании подключаются к депозитарному и торговому стеку HashKey через API, а не создают полную инфраструктуру собственными силами. Обсуждение компанией вопросов зарубежного лицензирования и институциональных отношений предполагает, что она стремится дифференцировать себя от бирж, которые полагаются в первую очередь на розничную деятельность.
Остальные 20% распределяются между операциями и управлением рисками (10%), а также оборотным капиталом и общекорпоративными целями (10%). Это включает в себя наем сотрудников, усиление соблюдения требований и внутреннего контроля, а также поддержание гибкости баланса для навигации по рыночным циклам.
Что дальше?
В наступлении декабря есть три вещи, на которые стоит обратить внимание:
Как оценивается сделка и как торгуются акции после листинга
Сможет ли HashKey превратить весь свой стек, включая обмен, хранение, стейкинг и токенизацию, в стабильный, диверсифицированный доход?
Насколько твердо Гонконг придерживается лицензированного, но открытого подхода к цифровым активам.
Если HashKey будет работать хорошо, это может дать другим биржам, банкам и проектам токенизации более четкий путь к публичному размещению в городе. Если ситуация окажется неудачной, результат может показать, где лежат практические ограничения эксперимента с виртуальными активами в Гонконге.
