By
Ключевые выводы:
Биткойн в настоящее время является макроссовым активом, причем поведение все чаще связано с традиционными рынками риска и уязвимым к тем же системным давлениям, что и активы Tradfi.
Концентрация хранения изменяет структуру рынка Биткойна, увеличивает системный риск и ослабление норм самостоятельной работы.
Может появиться культурный и структурный раскол, с «чистым» институциональным биткойном и «диким» самооверленным, угрожая нейтралитету и миссии актива.
Как течет институциональный капитал, биткойн (BTC) проливает свой статус постороннего. Эта эволюция приносит новый доверие и новый капитал, но также связывает биткойны с ритмами глобальных финансов – макроэкономические факторы, квартальные ротации и регуляторные компромиссы. Может ли ведущий криптоассет сохранить свою душу в эпоху Уолл -стрит?
Торговля биткойнами, как макрос актива
Институциональное участие делает биткойн менее нестабильным, к радости долгосрочных инвесторов и смятения краткосрочных трейдеров. Тем не менее, его вход в крупные финансы означает, что теперь он зависит от макроэкономических условий и деловых циклов, как и любой активы, торгуемый в глобальном масштабе.
Это означает, что торговцы биткойнами теперь должны, как никогда, обращать пристальное внимание на глобальное, особенно на нас – экономические условия и сдвиги политики. Электрический ток Тарифная напряженность только один пример.
Анализ корреляции Биткойна с традиционными активами и кредитными показателями показывает структурный сдвиг на рынке активов с 2018 года, когда учреждения впервые начали интересоваться биткойнами.
Как недавний отчет By Glassnode и Avenir показывает, что рыночные циклы 2018–2022 и 2023–2026 гг. Были отмечены сильными положительными корреляциями с помощью SPY (S & P 500 ETF) и QQQ (NASDAQ-100 ETF) и отрицательной корреляцией с индексом доллара США (DXY). Биткойн теперь торгуется как актива роста с техническим ростом: он растет с ликвидностью и падает с силой доллара.
Тем не менее, самая поразительная-и растущая-корреляция является отрицательной с Hy OAS или спредами с высокой доходностью. Hy OAS измеряет дополнительную доходность, инвесторы, чтобы удерживать рискованные облигации по сравнению с безопасными казначействами. Более широкие спреды на стресс сигнала на кредитных рынках; Более узкие отражают аппетит риска.
Углубляющая негативная корреляция Биткойна с распределением HY означает, что она не работает при росте кредитного риска. Другими словами, биткойн стал с высоким бетам к рыночным настроениям: он процветает в оптимизме и непропорционально страдает, когда страх проникает на финансовые рынки. Это цена его растущей институционализации – более высокой легитимности, а также более высокая чувствительность к системному риску.
С другой стороны, это также означает, что Биткойн готов к непропорционально выгодно от аккумуляционных финансовых условий и повышение ликвидностиПолем Трейдеры могут использовать эти корреляции, чтобы предвидеть шаги Биткойна в рамках более широкого макропортфеля.
Одним из институциональных поведений, которое заслуживает большего внимания, является ежеквартальная ротация производительности. В отличие от розничных владельцев, обусловленных осуждением или спекуляциями, учреждения часто продают просто для того, чтобы заблокировать прибыль за отчетные периоды. Это вводит искусственное давление на продажу, особенно около квартала и года закрытия, что может создавать ложные сигналы в ценовом действии.
Похоже, что это произошло в последние 10 дней 2024 года, когда Spot BTC ETFS увидел отток в размере 1,4 миллиарда долларов, сигнализируя акционеры в конец года.
Эрозия основных принципов
Помимо динамики торговли, растущая институционализация Биткойн приносит более глубокие структурные и философские риски, главная среди них, ползучий угроза централизации.
Биткойн был построен как децентрализованная одноранговая система, но Fustodial ETF и средства в настоящее время содержат более 1,4 миллиона BTC-более 6,6% от общего предложения. Государственные и частные компании имеют еще 1,1 миллиона BTC (5,3%) и правительства, в основном США, около 500 000 (2,4%), согласно Bitcointreasuries.netПолем
Хотя ни один из этих актеров не может переписать протокол или захватить контроль над сетью, они могут влиять на рынки, и, возможно, хуже, они могут изменить поведение пользователей. Рост ETF препятствует самостоятельному. Для многих инвесторов управление кошельками и семенными фразами напоминают ненужное трение. Но разгрузка опеки посредникам может подорвать самый финансовый суверенитет, который делает биткойн ценным в первую очередь.
Связанный: Bitcoin Mayer Mailty показывает 108 тыс. Долл. США. Цена BTC недооценена: анализ
Там тоже более широкий культурный риск. Когда регулирование подтягивается, мы можем увидеть появление двух типов биткойнов: «чистая», регулируемая версия, удерживаемая институтами, и «дикая» версия, стигматизированная и маргинальная, возможно, даже цензура на уровне добычи или кошелька. Бифуркация может не повлиять на цену в краткосрочной перспективе, но она корректирует основную миссию Биткойна: предлагать нейтральную, бесконечную денежную систему.
Институциональный капитал-это обоюдоострый меч. Это приносит ликвидность, доверие и более широкое принятие. Но это также может сжечь те самые основы, на которых был построен биткойн. Задача сейчас состоит не в том, чтобы отвергать институты, а понять, как ведет себя биткойн в их мире, и противостоять захвату, который подрывает его нейтралитет, устойчивость и свободу.
Эта статья не содержит инвестиционных рекомендаций или рекомендаций. Каждое движение инвестиций и торговли связаны с риском, и читатели должны проводить свои собственные исследования при принятии решения.
