Данные по фьючерсам на биткойны подчеркивают оптимистичный взгляд инвесторов, но есть одна загвоздка

Биткойн (БТД) цена выросла на 26,5% в октябре, и несколько индикаторов достигли годового максимума, включая фьючерсную премию BTC и скидку Grayscale GBTC.

По этой причине сложно представить медвежий тезис по BTC, поскольку данные отражают период восстановления после краха FTX-Alameda Research, а также находятся под влиянием недавнего повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США.

Несмотря на положительные индикаторы, цена Биткойна все еще остается примерно на 50% ниже своего исторического максимума в 69 900 долларов, достигнутого в ноябре 2021 года. Напротив, золото торгуется всего на 4,3% ниже уровня в 2070 долларов с марта 2022 года. Эта резкая разница снижает значимость прироста Биткойна с начала года на 108% и подчеркивает тот факт, что принятие Биткойна в качестве альтернативного хеджирования все еще находится на ранних стадиях.

Прежде чем решить, сигнализирует ли улучшение фьючерсной премии на биткойн, открытого интереса и премии фонда GBTC о возвращении к норме или о начальных признаках интереса институциональных инвесторов, инвесторам важно проанализировать макроэкономическую среду.

Проблема бюджета США порождает институциональные надежды Биткойна

30 октября Казначейство США объявило о планах продать с аукциона долг на сумму 1,6 триллиона долларов в течение следующих шести месяцев. Однако ключевой фактор По данным CNBC, следует следить за размером аукциона и балансом между краткосрочными казначейскими векселями и долгосрочными векселями и облигациями.

Миллиардер и основатель Duquesne Capital Стэнли Дракенмиллер раскритиковал внимание министра финансов Джанет Йеллен к краткосрочным долгам, назвав это «самой большой ошибкой в ​​истории казначейства». Этот беспрецедентный рост долговой ставки в крупнейшей экономике мира заставил Дракенмиллера похвалить Биткойн как альтернативное средство сбережения.

Рост открытого интереса к фьючерсам на биткойны, достигшего самого высокого уровня с мая 2022 года и составившего 15,6 млрд долларов, можно объяснить институциональным спросом, вызванным инфляционными рисками в экономике. Примечательно, что CME стала второй по величине торговой площадкой для деривативов на биткойны с номинальной стоимостью фьючерсов на BTC на 3,5 миллиарда долларов.

Более того, премия за фьючерс на биткойн, которая измеряет разницу между двухмесячными контрактами и спотовой ценой, достигла самого высокого уровня за более чем год. Эти контракты с фиксированным месяцем обычно торгуются с небольшой премией к спотовым рынкам, что указывает на то, что продавцы запрашивают больше денег для отсрочки расчетов.

Спрос на длинные позиции BTC с кредитным плечом значительно увеличился, поскольку 31 октября премия по фьючерсным контрактам подскочила с 3,5% до 8,3%, впервые за 12 месяцев превысив нейтрально-бычий порог в 5%.

Еще одним стимулом для спекуляций об институциональном спросе является скидка фонда GBTC от Grayscale, сокращающая разрыв до эквивалентных базовых активов BTC. 30 сентября этот инструмент торговался со скидкой 20,7%, но с тех пор этот дефицит сократился до 14,9%, поскольку инвесторы ожидают более высокой вероятности одобрения спотового биткойнского биржевого фонда (ETF) в США.

Не все так радужно для Биткойна, и надвигаются валютные риски

Хотя данные кажутся несомненно позитивными для Биткойна, особенно по сравнению с предыдущими месяцами, инвесторам следует с осторожностью относиться к цифрам, предоставленным биржей, особенно при работе с нерегулируемыми контрактами на деривативы.

Процентная ставка в США выросла до 5,25%, а валютные риски возросли после выхода FTX, что сделало фьючерсную премию на биткойны в размере 8,6% менее оптимистичной. Для сравнения, годовая премия CME Bitcoin составляет 6,8%, фьючерсы на золото Comex торгуются с премией 5,5%, а фьючерсы CME на S&P 500 торгуются на 4,9% выше спотовых цен.

Связанный: Распространится ли слабость акций «Великолепной семерки» на цену биткойнов?

Премия за фьючерс на биткойн в более широком контексте не является чрезмерно высокой, особенно если учесть, что аналитики Bloomberg дают оценку Вероятность одобрения спотового ETF на биткойны составляет 95%. Инвесторы также осознают общие риски на рынках криптовалют, о чем свидетельствует призыв сенатора США Синтии Ламмис к Министерству юстиции принять меры. «быстрые действия» против Binance и Tether.

Утверждение спотового биткойн-ETF может вызвать давление со стороны держателей GBTC. Часть активов GBTC на сумму $21,4 млрд наконец сможет выйти из своих позиций по номиналу после многих лет ограничений, наложенных администрацией Grayscale, и непомерных 2% годовых комиссий. По сути, положительные данные и производительность Биткойна отражают возврат к среднему значению, а не чрезмерный оптимизм.