Вот почему цена биткойна может скорректироваться после того, как правительство США разрешит тупик с ограничением долга

Большую часть 2022 года рынок криптовалют был сосредоточен на действиях Федеральной резервной системы США. Центральный банк создал медвежью среду для рискованных активов, таких как акции и криптовалюты, повысив процентные ставки по займам.

К концу 2022 г. положительные экономические данные, хорошие показатели занятости и снижающийся уровень инфляции вселили надежду на то, что произойдет долгожданное замедление темпов повышения процентных ставок. В настоящее время рынок ожидает повышения ставок для снижения с 50 базисных пунктов (б.п.) до 25 б.п. до полного прекращения режима повышения к середине 2023 года.

С точки зрения цели ФРС по ограничению ликвидности и созданию препятствий для перегретой экономики и фондового рынка, ситуация начинает улучшаться. Похоже, что план ФРС по мягкой посадке путем количественного ужесточения, чтобы обуздать инфляцию, не ввергая экономику в глубокую рецессию, может сработать. Недавнее ралли на фондовых рынках и биткойнах можно объяснить доверием рынка к приведенному выше повествованию.

Однако другое важное американское агентство, Министерство финансов США, представляет значительные риски для мировой экономики. В то время как ФРС истощала ликвидность с рынков, Казначейство предприняло контрмеру, истощив свой баланс наличности и сведя на нет некоторые усилия ФРС. Эта ситуация может закончиться.

Он вызывает риски условий ограниченной ликвидности с возможностью неблагоприятного экономического шока. По этой причине аналитики предупреждают, что во второй половине 2023 года может наблюдаться избыточная волатильность.

Закулисные вливания ликвидности сводят на нет количественное ужесточение ФРС

ФРС начала количественное ужесточение в апреле 2022 года, повысив процентные ставки по своим займам. Цель состояла в том, чтобы снизить инфляцию за счет ограничения ликвидности рынка. Его баланс за этот период сократился на 476 миллиардов долларов, что является положительным признаком, учитывая, что инфляция снизилась, а уровень занятости остался на хорошем уровне.

Однако в то же время Казначейство США использовало свой Общий счет казначейства (TGA) для вливания ликвидности на рынок. Как правило, Казначейство продает облигации, чтобы привлечь дополнительные денежные средства для выполнения своих обязательств. Однако, поскольку долг страны был близок к уровню потолка долга, федеральное министерство использовало свои наличные деньги для финансирования дефицита.

По сути, это бэкдор-вливание ликвидности. TGA — это чистые обязательства баланса ФРС. Казначейство списало 542 миллиона долларов со своего счета TGA с апреля 2022 года, когда ФРС начала повышать ставки. Независимый аналитик макрорынка, Лин Олденсказал Коинтелеграфу:

«Казначейство США сокращает остаток наличности, чтобы избежать превышения потолка долга, что увеличивает ликвидность системы. Таким образом, Казначейство компенсировало некоторые QT, которые делает ФРС. Как только проблема с потолком долга будет решена, Казначейство пополнит свой кассовый счет, что вытянет ликвидность из системы».

Вопрос о потолке долга и потенциальные экономические последствия

Долг Министерства финансов США по состоянию на 23 января 2023 года составил примерно 31,45 триллиона долларов. Эта цифра представляет собой общую задолженность правительства США, накопленную за всю историю страны. Это имеет решающее значение, потому что он достиг потолка долга Казначейства.

Потолок долга — это произвольное число, установленное правительством США, которое ограничивает количество казначейских облигаций, продаваемых Федеральной резервной системе. Это означает, что правительство больше не может брать на себя дополнительные долги.

В настоящее время США должны выплатить проценты по своему государственному долгу в размере 31,4 трлн долларов и потратить их на благосостояние и развитие страны. Эти расходы включают в себя заработную плату государственных врачей, образовательных учреждений и получателей пенсий.

Излишне говорить, что правительство США тратит больше, чем зарабатывает. Таким образом, если он не сможет поднять долг, придется сократить либо процентные платежи, либо государственные расходы. Первый сценарий означает дефолт по государственным облигациям США, который открывает большую банку червей, начиная с потери доверия к крупнейшей экономике мира. Второй сценарий сопряжен с неопределенными, но реальными рисками, поскольку невыполнение обязательств по оплате общественных благ может вызвать политическую нестабильность в стране.

Но предел не высечен на камне; Конгресс США голосует за потолок долга и много раз его менял. Министерство финансов США ноты что «с 1960 года Конгресс 78 раз принимал меры для постоянного повышения, временного продления или пересмотра определения предела долга – 49 раз при президентах-республиканцах и 29 раз при президентах-демократах».

Судя по истории, законодатели, скорее всего, решат эти проблемы, подняв потолок долга до того, как будет нанесен какой-либо реальный ущерб. Однако в этом случае Казначейство будет склонно снова увеличить свой баланс TGA; цель департамента – 700 миллиардов долларов к концу 2023 года.

Либо полностью исчерпав свою ликвидность к июню, либо с помощью поправки к потолку долга, бэкдорные вливания ликвидности в экономику подойдут к концу. Это грозит создать сложную ситуацию для рисковых активов.

Корреляция Биткойна с фондовыми рынками остается сильной

Корреляция биткойна с индексами фондового рынка США, особенно с Nasdaq 100, остается близкой к историческим максимумам. Алден отметил, что крах FTX подавил рынок криптовалют в четвертом квартале 2022 года, когда акции выросли на ожиданиях более медленного повышения ставок. И хотя конгресс откладывает принятие решения о потолке долга, благоприятные условия ликвидности позволили цене Биткойна вырасти.

Тем не менее, корреляция с фондовыми рынками по-прежнему сильна, и движения S&P 500 и Nasdaq 100, вероятно, продолжат влиять на цену Биткойна. Ник Бхатиа, финансовый исследователь, написал о важности направления фондового рынка для биткойнов. Он сказал,

«…в краткосрочной перспективе рыночные цены могут быть очень неправильными. Но в более среднесрочной перспективе мы должны серьезно относиться к тенденциям и разворотам тенденций».

С рисками от продолжающееся количественное ужесточение ФРС и прекращение вливаний ликвидности казначейства, ожидается, что рынки останутся уязвимыми во второй половине 2023 года.